年少從不想老去的事，直到父母衰老在眼前……

養老如同穿越一片沙漠，你不知道沙漠的盡頭在哪里，即使出發前背再多的水，也不能確保夠用。如果在這段旅程中能定期獲得淡水，心里會踏實很多……

養老投資就像一場遠航，長達幾十年的時間，大到宏觀環境，中到具體投資標的，小到我們的收入和健康，都會發生變化，因此必須根據不同情況作出調整……

為什么30歲要規劃60歲的事？為了給自己多一份從容。從財務規劃的角度來說，養老規劃本質上是一種現金流規劃。

當95后開始關注養老問題，社交平臺上年輕卻理性的分享如雨后春筍，中國老齡化壓力正在被不同年齡層關注。

有學者指出，預計到2035年，中國65歲以上的老人將占近1/3的人口，另有1/3的人在22歲以下，只有1/3的人通過工作為全民養老體系注入活水。

其實養老是全球面臨的重要民生問題之一，在個人養老賬戶的打造上，有些成熟的應對之策或許能給我們更多的借鑒和參考。

美國個人養老賬戶都投什么？

中美兩國人民在養老上有著截然不同的態度，截至2021年末，中國的儲蓄率約為45.5%，而美國只有20.5%，中國人民靠“攢”，美國人民靠“投”。

那美國人養老具體靠啥呢？美國有著全球最成熟的“三大支柱”養老保障體系，但是具體構成跟我們卻不太一樣。

和我們國家第一支柱一支獨大、第二第三支柱還在努力發展中不同，美國人民養老主要靠第二和第三支柱。

根據美國投資協會的數據，截至2021年末，美國養老金資產規模達39.4萬億美元。其中，第一支柱（聯邦社?；穑?、第二支柱（職業養老金，401(k)等）、第三支柱（個人養老賬戶，IRA）分別為2.6萬億美元、22.8萬億美元和13.9萬億美元，一、二、三支柱占比為7%、58%和35%。

在這些數據的背后，很多進入職場的美國年輕人會將一定比例的收入投入第二支柱（企業交一部分、自己交一部分）、第三支柱（完全自己交），匯聚成自己的個人賬戶。那美國人民的個人養老賬戶主要投資什么產品呢？

美國個人養老賬戶的資金可以購買托管機構允許買賣的金融產品，包括銀行定期存款、銀行理財產品、基金、股票、債券、常規衍生品、壽險公司的年金產品等。這個規定跟中國不久前出臺的《個人養老金業務管理暫行辦法（征求意見稿）》較為相似，但也存在不同。

美國個人養老賬戶剛推出時，大部分人選擇在銀行開設賬戶，將部分儲蓄搬家投資銀行存款等低風險收益產品。隨著美國資本市場的發展、投資者逐漸成熟、產品多元化且稅收費率優惠，共同基金（可以理解為美國版的公募基金）逐漸成為大部分美國人民的首選。

截至2021年末，美國個人退休賬戶持有的資產為14 萬億美元，其中近45%資產由共同基金管理，壽險公司管理比例4%，銀行管理比例下降至5%，其他機構管理比例為46%。其中，共同基金里投資于美國國內權益型基金占絕對大頭，約為45%，混合型、債券型、海外權益型基金、貨幣基金分別為19%、16%、14%和6%。這個比例也暗合著，權益類資產雖然短期波動較大，但是拉長投資期限能夠創造比其他資產更高的收益。

（注：上述數據來自美國投資協會，截至2021年末）

值得注意的是，美國養老目標型基金在美國的養老投資中有著很高“國民度”，這類基金1996年面世，個稅遞延、費率優惠兼具，卻面臨“叫好不叫座”，轉機發生在2006年——《養老金保護法案》出臺。

該方案最主要的規定就是對美國的企業年金性質的養老金計劃401（k）做出規定，員工自工作日起自動參加養老金計劃，不同年齡段員工預設投資不同的養老目標型基金。這種默認投資、自動預設的制度設計幫助缺乏專業投資知識的投資者在決策層面實現了定時定額、被動投資，為第二支柱帶來的源源不斷的長期資金，也帶動了第三支柱、個人養老賬戶的選擇。

中國個人養老賬戶，FOF基金有何優勢？

中國的養老第三支柱發展正在緊鑼密鼓地推進中，銀保監會對“個人養老金產品”的清晰定義是，符合金融監管機構要求，運作安全、成熟穩定、標的規范、側重長期保值的金融產品，具體包括個人養老儲蓄、個人養老金理財產品、個人養老金保險產品、個人養老金公募基金產品等。

這個定義明確了個人養老金產品的原則和大致范圍。從國際養老投資的研究結果來看，養老資金對資產的安全性要求較高，體現在投資組合上不僅要在長期取得合理收益，以應對不能跑贏物價上升的風險，還要在短期控制回撤和換手率，以應對盈虧劇烈波動的風險。

在多種金融產品中，有著“養老新選擇”之稱的中國公募養老FOF基金有何優勢呢？

首先，FOF基金大多配置權益類資產，通過投資一籃子基金二次分散風險，長期收益較為可觀。我們國內的FOF基金運行時間相對較短，缺乏足夠長期的數據支撐，以美國第一只股票型FOF基金——普信光譜多元股票FOF為例，能看到長期投資效果。

注：中長期的視角去看，個人養老投資的模式是將每個月收入的一部分投資到養老賬戶，所以養老基金實際上呈現給投資者的是凈值曲線背后的定投收益。上述數據來自bloomberg，數據回測區間為1991.1.4-2021.12.31，基金歷史業績不預示未來，基金有風險，投資需謹慎。美國第一只股票FOF基金為普信光譜多元股票FOF，主要投資于代表特定細分市場的普信旗下國內和國際股票共同基金。

第二，無論是哪種細分類別的FOF基金都強調大類資產配置和基金選擇相結合。全球資產配置之父加里·布林森曾說過：“做投資決策，最重要的是要著眼于市場，確定好投資類別。從長遠看，大約90%的投資收益都是來自于成功的資產配置?！痹趶碗s多變的資本市場中，科學多元的資產配置是獲取長期良好回報的基石，FOF基金的內核就是大類資產配置。

第三、養老FOF產品策略豐富，能根據投資者的具體情況提供定制化、全生命周期的養老投資管理方案。

不同年齡階段和不同收入層次的投資者，對投資期限、要求回報率、流動性、風險控制的要求各不相同，相應地，承受風險的能力也有所差異。例如，距離退休尚且較遠的年輕人投資期限較長，其抵御波動風險的能力更強，可以選擇權益投資比例較高的產品。而臨近退休的人投資期限相對較短，收益本身的確定性更加重要，因此底層資產的波動性需有所降低。

基于此，養老FOF誕生了兩大主流策略，分別是目標日期策略和目標風險策略。目標日期基金以投資者退休日期為目標，根據不同生命階段風險承受能力調整投資配置。目標風險策略則是在不同時間保持資產組合的風險恒定，投資者可在自身風險允許的范圍內，選擇風格相符的目標風險基金。

值得一提的是，下滑軌道是養老目標日期基金特有的一種大類資產配置策略。即隨著設定目標日期的臨近，逐步降低權益類資產的配置比例，增加非權益類資產的配置比例。這一過程中權益類資產配置比例逐漸下降形成的曲線，即為下滑軌道。

第四、公募基金擁有更為成熟和強大的綜合投研實力，面對股債混合投資經驗更為豐富，專業FOF基金經理能夠幫助投資者解決大類資產配置和調整、選基難等痛點問題。

截至2022年9月30日，我國市場上公募FOF產品的數量達到348只，規模2039.19億元。而《個人養老金業務管理暫行辦法（征求意見稿）》規定，個人養老金可投資的養老目標型基金需要符合“最近4個季度末規模不低于5000萬元或者上一季度末規模不低于2億元”這一要求。

最近隨著政策逐步落地，能夠被納入個人養老賬戶的FOF產品逐漸出臺，重點推薦嘉實養老2030混合FOF（Y類份額:017250）、嘉實養老2050混合FOF(Y類份額:017249）。

*尊敬的投資者：

基金有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據有關法律法規，嘉實基金管理有限公司（以下簡稱“基金管理人”）做出如下風險揭示：

一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、養老目標型FOF基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，包括市場風險，信用風險，流動性風險，管理風險，操作或技術風險，合規性風險外，還包括以下特有風險：養老目標基金風險、基金中基金風險、下滑曲線變化風險、目標退休日期不匹配風險、鎖定期持有期風險、中小企業私募債風險、資產支持證券風險、發起式基金風險、境外投資風險以及其他投資風險等特有風險。

五、基金名稱中包含“養老目標”字樣不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾。投資者應當通過本基金管理人或代銷機構購買和贖回基金。

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